Недавно Банк России понизил ключевую ставку до 14 %. Для участников внешнеэкономической деятельности это событие, безусловно, не стало особым информационным поводом, однако стоит на это посмотреть внимательно. Связь между решением мегарегулятора и загрузкой таможенных терминалов не всегда очевидна широкой публике, но она выстраивается в чёткую логическую цепочку: стоимость денег – деловая активность – инвестиционный и потребительский импорт.
Рассмотрим эту цепочку. Снижение ставки теоретически удешевляет кредит. Доступный кредит стимулирует бизнес к обновлению основных фондов, то есть к инвестиционному импорту – станкам, оборудованию, коммерческому транспорту. На практике же, пока ставка остаётся двузначной, рациональный финансовый директор предпочитает иной путь: разместить свободные средства на депозите, получая сопоставимую с рентабельностью многих проектов доходность без операционных рисков. Коммерческому директору в этой логике адресуется спокойная рекомендация «поработать пока на имеющемся парке». Десятилетние грузовики и видавшее виды оборудование продолжают эксплуатироваться, а импорт новых машин и технологий откладывается.
Схожая зависимость работает и в потребительском сегменте. Ставка определяет условия розничного кредитования. Когда проценты по потребительским кредитам высоки, покупатель откладывает замену холодильника или стиральной машины, особенно если речь идёт об импортной продукции. Спрос сокращается, и импортёры корректируют объёмы закупок. Исключение – продукты питания и товары первой необходимости: здесь спрос малоэластичен, и ставка не является определяющим фактором. Однако на этом поле доминируют федеральные розничные сети, которые выстраивают жёсткие закупочные условия, оставляя поставщикам услуг минимальную маржу.
Отдельно стоит сказать о тех, кто обслуживает внешнеторговые потоки: перевозчиках, экспедиторах, таможенных брокерах. Здесь конкуренция высока настолько, что ставка по кредиту перестаёт быть абстрактным макроэкономическим параметром и превращается в непосредственный фактор выживания. Финансирование кассовых разрывов под двузначный процент ощутимо давит на рентабельность, а демпинг на рынке логистических услуг не позволяет переложить эти издержки в цену. В итоге даже скромное снижение ставки не приносит заметного облегчения.
Важен и сигнальный аспект. Снижение до 14 % при текущей экономической ситуации воспринимается как осторожный, почти символический шаг. Он даёт основания полагать, что даже к концу года мы не увидим однозначных значений – ориентира, ниже которого кредитование начинает действительно поддерживать долгосрочные проекты, а не просто обслуживать текущие операции. Двузначная ставка тормозит деловую активность по простой причине: стоимость финансирования превышает или почти равна типичной рентабельности внешнеторговых и производственных проектов. Бизнес, лишённый приемлемого плеча, переходит в режим ожидания.
Каковы же перспективы до конца года? Отложенный спрос – и потребительский, и инвестиционный – рано или поздно заявит о себе: изношенное оборудование потребует замены, а потребитель устанет откладывать покупки. Однако в ближайшие месяцы рассчитывать на взрывной рост деловой активности в сфере ВЭД не приходится. Оживить картину, как ни парадоксально, могло бы усиление контроля со стороны Федеральной таможенной службы за карго-схемами, которые сейчас мигрируют из одной страны ЕАЭС в другую в поисках регуляторных различий. Ужесточение правил способно вернуть часть товарных потоков в официальное русло, а значит – добавить работы брокерам, экспедиторам и юристам.
Наконец, не стоит сбрасывать со счетов фактор неопределённости, столь любимый Нассимом Талебом. Появление «чёрного лебедя» – внезапного, трудно прогнозируемого события, будь то логистический коллапс, изменение санкционного режима или блокировка транспортных коридоров, – способно одномоментно изменить ландшафт внешней торговли. Поэтому, наблюдая за осторожными движениями макроэкономических индикаторов, участникам ВЭД разумно сохранять и прагматичный расчёт, и готовность к неожиданным поворотам. Рано или поздно всё наладится – вопрос лишь в сроках и сопутствующих обстоятельствах.
